国际观察｜美式双标和纵容持续祸乱中东

与金融危机导致的需求不足不同，此轮疫情严重冲击供给端，特别是高接触性服务供给受损较大。

制造业等行业中、大型企业退税申请时间大幅提前，分别从7月提前至5月、从10月提前至6月，并在纳税人自愿申请的基础上，在6月30日前集中退还，加速释放税收政策红利。但专项债券的偿债资金来源为地方政府性基金收入，上半年在房地产市场冲击下，地方土地财政收入大幅缩减，难以负担专项债务的本息偿还。

第二，中央转移支付和财政资金直达保障财政三保支出。全国新增减税降费0.5万亿元，小规模纳税人六税两费减征政策进一步扩展至小型微利企业和个体工商户，在征收率下调的同时给予增值税减免和应纳税所得额减半政策，并继续推迟小微企业税费缴纳时间，上半年累计办理缓税缓费0.6万亿元。可以看出，一方面，同时面临疫情冲击和房地产市场下滑，地方政府财政负担进一步加重。因此，在稳民生、稳基建成为财政的必要支出项目的同时，财政收入应对突发事件冲击的能力是地方政府维持财政平衡的关键，这就需要地方政府用好财政资金，提升财政支出的使用效率，发挥财政支出的乘数效用，形成支出和税收之间的良性循环，才能实现地方政府财政的可持续发展。图2  2022年上半年全国一般公共支出累计增速对比（%） 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室。

上半年专项债券超1/3用于市政及产业园区建设，其次，用于社会事业、交通基础设施建设及保障性安居工程均在15%以上，可以看出，地方政府债券主要用于民生和基建领域的项目建设（图3）。西部地区陕西、宁夏、贵州、甘肃支出增速均超10%，主要为节能环保、农林水务、住房保障、社保和卫生健康的支出增速相对较快。二要坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，使建设超大规模的国内市场成为一个可持续的历史过程，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。

具体而言，稳中求进的政策体系内容重点在以下几个方面，一是通过积极的财政政策和稳健的货币政策协同联动，跨周期与逆周期宏观政策有机结合，以扩大内需为战略基点，紧扣结构性问题，做到宏观经济政策更加精准有效。新发展阶段是我们党带领人民迎来从站起来、富起来到强起来历史性跨越的现代化新阶段，这个阶段中国已经基本实现工业化，开始从工业化后期向后工业化阶段过渡，是最终实现现代化的冲刺阶段，是日益接近质的飞跃的量的积累和发展变化的过程。构建新发展格局的科学内涵、关键所在与本质特征 国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进，是新发展格局的基本内涵。三要加快推进重要领域和关键环节的深层次改革，建设高水平社会主义市场经济体制，坚持实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放，形成畅通国内大循环、促进国内国际双循环的动力机制。

测度分析表明，实际上从GDP数量上看，中国的经济循环量早已是以国内大循环为主体，国内经济循环的主体地位基本确立。另一方面，我国已经超越了主要依靠外资外贸拉动经济增长的阶段，构建新发展格局需要从成本驱动、出口导向、高速度工业化转向创新驱动、内需导向、高质量工业化，不能固守两头在外、大进大出的旧思路。

构建新发展格局，要求以国内大循环为主体，这是新发展格局的核心要义，而内需主导、内部可循环又是国内大循环的关键所在，因此，构建新发展格局必须坚持扩大内需这个战略基点。要科学把握新发展格局的基本内涵，需要注意以下几方面问题。三是深化供给侧结构性改革，围绕着力畅通国民经济循环、突破供给约束堵点不断强化完善结构政策，尤其是加快科技政策扎实落地，构建科技、金融、产业相互促进良性循环的现代化产业体系，形成以高水平科技自立自强为特征的新发展格局。在坚持供给侧结构性改革为主线、国内经济大循环为主体、市场在资源配置中起决定性作用的原则下，加快形成一种供给与需求动态平衡、改革与管理有效协同、国内循环与国际循环相互促进、市场机制与政府作用有效结合的经济运行机制。

因此，加快构建新发展格局正是我国适应新发展阶段各方面重大变化的主动选择。四是要强化系统性认识。构建新发展格局是新发展阶段的经济现代化战略路径选择，这是由经济现代化理论逻辑决定的。或者是认为构建新发展格局只是供给侧结构性改革的进一步深化，而忽略了加强需求侧管理，对扩大内需的长期性认识不足。

五要坚持总体国家安全观，把安全发展贯穿到各个领域和各个环节，增强在复杂环境中动态维护国家安全的能力。面对全球经济政治出现的巨大变化和我国现代化进程出现的阶段性新特征，统筹百年未有之大变局和中华民族伟大复兴战略全局，以习近平同志为核心的党中央作出了加快构建新发展格局的重大战略部署。

这就要求我们必须将新发展阶段、新发展理念和新发展格局三新有机地系统地放在一起理解其深刻内涵。构建新发展格局最本质的特征是实现高水平的自立自强。

这是一项事关我国发展全局的重大战略任务，既是供给侧结构性改革的递进深化，也是我国经济发展战略的整合提升，是把握未来发展主动权的战略性布局和先手棋，是新发展阶段要着力推动完成的重大历史任务。习近平总书记指出：构建新发展格局最本质的特征是实现高水平的自立自强，必须更强调自主创新，这意味着构建新发展格局是以国内高水平自主创新为主驱动经济循环畅通无阻的发展格局。与此同时，随着需求结构和生产函数的重大变化，卡脖子技术供给、市场体制机制不完善等造成的供需脱节、循环不畅等问题也日益突出，原来建立在劳动力等要素低成本优势基础上的出口导向工业化、市场资源两头在外参与国际大循环发展模式已经越来越不适应新发展阶段了。再加之在百年未有之大变局下国际环境日趋错综复杂和不确定性，新一轮科技革命和产业变革、中美贸易摩擦、新冠疫情、俄乌冲突等一系列重大变局因素影响广泛深远，经济逆全球化趋势更加明显，全球贸易格局、产业链供应链布局面临着巨大冲击，这要求进一步畅通国内大循环、提升经济发展的自主性和可持续性，新发展阶段需要一个更加强大和有韧性的国民经济循环体系总之，信贷数据显示的有效需求不足仍是主要矛盾，但背后的因素较为复杂，有必要结合经济形势和财政货币金融状态的变化深入分析。我国正处于重大转型升级的关键时期，房地产、基建等传统增长动力弱化，数字经济等新增长动力尚无法支撑经济大局且面临新的困难。

具体来说，需要关注以下两个特点。这种情况反映出，现存市场主体的数量可能已经显著下降。

物流、产业链及供应链、粮食和能源安全受到挑战。为此，有必要强化约束，依法防疫，并引入经济考核。

微观主体处于倒闭的关键临界点，失业预期和压力巨大。房地产行业尚未度过危险期。

因此，下半年财政货币政策要有效发挥作用，需要高效统筹疫情防控和经济社会发展，稳定社会预期，激活经济活力，疫情防控总体政策宜根据中央部署严格执行。越来越多的企业，尤其是民营中小企业挣扎在破产边缘，已在现实地考虑退出市场或进行国际转移等。当前10年期国债利率为2.7%左右，1年期利率是1.9%左右，接近历史低点，但还未达到2020年10年期利率的2.51%左右的最低值，还有下行空间。但总体来看，目前的中国经济所面临的问题已经超出一般意义上传统货币政策框架所能有效应对的范畴。

1～4月，剔除增值税留抵退税政策影响后的财政收入为-5.9%，加上土地收入大幅下降，存量债务（含隐性债务）还本付息压力巨大，地方政府资金困难，部分地区甚至大幅下调公职人员绩效工资。明确并严格执行由地方政府自行支付核酸检测费用，严查贪污腐败行为。

三重压力更加突出 2022年，我国经济运行面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，当前这三重压力更加突出。土地出让收入的大幅下降会加大地方债务风险，隐性债务利息在事实上仍是地方政府的沉重负担。

当前已充分挖掘了年初确定的财政盘子，下半年如还需发挥财政政策作用，可根据经济形势需要考虑以下可能的政策：提前发行明年的专项债、提高赤字率、发行特别国债、政策性金融（包括结构性货币政策、PPP产业基金及基础设施REITs）。当前，房企中75%左右为民营，但有逾七成的民营房企出现流动性困难而趴下，老百姓几乎不敢购买民营房企的期房。

新注册的主体增速下降，注销主体的数量大幅增加，考虑到当前的信贷和税收优惠政策，企业有动力多注册小公司。2022年以来，疫情频繁反复、俄乌冲突，以及国际上针对我国的压制、脱钩等行为，都是经济系统的外生变量，对当前经济的运行有显著影响。1～4月，房地产新开工面积为-26.3%，土地购置面积为-46.5%，土地出让收入为-30%，土地成交金额为-53%。房地产行业的各项指标仍处于大幅负增长区间，尤其是考虑到4月时，2021年的高基数效应已逐步消失，当前数据已能较准确地反映市场运行状态。

除此之外，一些宏观审慎工具、政策性银行、货币当局的窗口指导等也在不同层面发挥着作用。2022年，政府债的加速发行使得社融保持较高增速，但剔除政府债务后的社会融资持续下行，从1月的9.41%下降到4月的8.97%，较快的下降速度反映出私营部门的需求下降较明显。

产业链及供应链既受国际因素的影响，也受到了国内疫情防控带来的短期制约。住户和房地产去杠杆 在房价还算相对稳定的环境下，2月、4月和5月的居民部门杠杆率下降比较明显。

这既与疫情期间大家的收入和就业预期相关，也与金融市场与房地产行业的调整有关（见表1）。2019年12月，一般贷款利率是5.74%，个人住房抵押贷款利率是5.62%，当时个人住房抵押贷款利率低于一般贷款利率，反映出了银行对个人住房抵押贷款的风险偏好。

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